玉米中下游补库的持续性值得关注华山报春

玉米中下游补库的持续性值得关注

10月份，玉米期价延续9月下旬走势继续上涨。其主要原因：一是前期持续库存去化，深加工企业和南北方港口库存持续下降;二是需求有所改善，主要源于现货价格下跌后，对进口和替代品的性价比有所显现。

后期重点留意中下游补库的持续性，主要担心在于新作上市压力仍有待释放，即目前仍可能处于被动去库存阶段，此外，还需要重点留意饲用替代品，特别是小麦临储投放及成交情况。

市场已经历去库存过程

众所周知，今年5月以来，市场逐步证实当前年度供需缺口已经得到补充，再加上国家投放陈化稻谷、陈化小麦和进口玉米等低价供应，带动玉米青羊参市场总体经历主动去库存过程。

在这种情况下，北方港口玉米库存持续下降至250万吨左右，南方港口内贸玉米库存多维持在20万吨以下。最为明显的是深加工行业，由于叠加产成品特别是淀粉的库存去化，行业玉米原料库存持续大幅下降并创出历史新低。此外，由于进口采购放缓，南方港口全部饲用谷物库存最近两周出现较大幅度下降。

中下游需求均有所改善

分行业来看，饲料行业需求改善更多源于性价比，前期更多源于新作玉米特别是华北地区的下跌，国庆节后则更多源于小麦价格的上涨，使得小麦、玉米价差缩小。

而深加工行业由于10月间煤电因素的影响，行业库存在历史低位再度下降，未能如往年一样季节性回升，带动淀粉现货价格在10月下半月大幅上涨，现货生产利润大幅改善，在行业玉米原料库存处于历史低位的背景下，深加工企业进入补库阶段，先后带动华北和东北产区现货价格止跌回升。

后期重点留意补库持续性

10月份以来现货市场总体可以概括为低库存背景下需求改善带动的补库存，后续重点在于其持续性，基于当前年度供需缺口的大逻辑是成立的，但需要留意两个方面的问题。其一，新作集中上市压力并未连珠炮完全释放，特别是东北产区，不排除市场仍处于被动去库存以消化新作的阶段;其二，与2019年不同的是，经历过去一年的市场考验，中下游会重点关注玉米与进口和国内饲用替代品的价差。

随着国内玉米期现货价格上涨，玉米性价比优势正在弱化，需要进口和国内饲用替代品价格跟随上涨，来推动玉米期现货价格进一步上涨。当前建议重点留意小麦现货粗齿叉蕨价格走势与小麦、玉米价差，这在很大程度上取决于临储小麦拍卖政策。国庆节后小麦价格持续上涨，随后临储小麦重启，投放100万吨之后小麦现货价格回落，但最近一周投放量下降至不足4万吨，小麦现货价格再度上涨。

文章来源：华泰期货

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